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化肥行业盈利下滑。2013上半年国内化肥行业盈利下滑，上半年化肥行业共实现收入4186.84亿元，同比增长10.17%；实现毛利542.86亿元，同比增长4.16%；利润总额171.32亿元，同比下滑19.53%。在上半年国内化肥价格普遍下降的情况下，化肥行业毛利率达到12.97%，同比下降0.75个百分点。
上市公司中化肥业务盈利能力强于其他业务。2013上半年化肥业务在上市公司收入中的占比达到55.39%；在毛利中的占比达到71.74%。毛利占比高于收入占比，表明化肥板块盈利能力仍强于其他板块。
复合肥收入增加。2013上半年在化肥行业上市公司化肥业务的收入中，复合肥收入174.79亿元，同比增加23.52%，收入占比达到33.09%，已经超过尿素的收入。
复合肥将是未来我国化肥工业的发展方向。
整体毛利率下降。2013年上半年，上市公司化肥业务的整体毛利率为18.58%，同比大幅下降6.12个百分点。尿素、钾肥毛利率降幅较大，1H2013尿素毛利率达到22.65%，同比下降7.22个百分点；钾肥毛利率达到52.01%，同比下降15.81个百分点。
气头尿素毛利率下降明显。1H2013上市公司化肥业务中气头尿素毛利率达到23.09%，同比下降11.36个百分点，超过尿素整体毛利率的降幅。国内气头尿素企业供气量长期不足，开工率偏低，同时化肥用天然气价格逐渐上涨，带来气头尿素毛利率的下降。
化肥出口低关税窗口期到来。根据《2013年关税实施方案》，在化肥出口淡季，尿素出口税率下调，出口基准价上调；二铵出口税率下调，出口基准价上调，同时出口淡季延长一个月（5月16号至10月15号）。以上出口关税新政的实施，有望使2013年化肥，尤其是磷肥的出口状况得到一定改善。5月16日开始磷肥进入出口低关税窗口期，7月开始氮肥进入出口窗口期，目前化肥价格处于较低水平，随着化肥出口窗口期的到来，化肥价格将获得支撑。
未来主要关注的事件：天然气价格进一步调整、天然气利用政策、产品及原料价格价差变化、化肥出口情况。气价上涨将增加气头尿素企业的成本压力，同时工业用天然气的限制使用，也将降低气头尿素企业的开工率，对煤头尿素企业而言，他们的成本优势将得以显现。此外出口关税税率的下降，将有助于在化肥出口窗口期化肥出口状况的改善，这将对国内化肥价格形成支撑。给予化肥行业“增持”投资评级。（海通证券）
