行业要闻
企业动态
公司2013年上半年营业收入55.92亿元同比下降6.92%归属于上市公司股东的净利润2.36亿元同比增长23.2%扣非后净利润2.28亿元同比增长23.95%基本每股收益0.16元。
观点:
上半年氮肥收入20.28亿元同比下降29.93%毛利率21.65%同比增长9.61个百分点复合肥收入18.11亿元同比下降6.18%毛利率12.11%增长2.24个百分点。尿素产品上半年处于内忧外患的不利局势景气度下降1-6月国内尿素产量1653万吨同比增长10.11%供过于需海外需求低迷13年宽松的出口政策未起到预期效果煤炭价格持续下跌则使尿素市场雪上加霜影响下游备货导致尿素量价齐跌;尿素上半年均价同比下降11%原料烟煤均价下降21%是尿素毛利率明显提升的主要原因。近期印度与巴基斯坦开始尿素招标预计尿素价格将逐渐企稳公司化肥业务有望好转。
化工品收入17.17亿元同比增长61.48%毛利率7.33%下降1.72个百分点。3月25万吨丁辛醇装置陆续投产且开工率维持高位是化工品收入大幅增长的主因;毛利率下降主要因公司其它化工产品需求不振价格下跌所致。20万吨己内酰胺项目一期预计将于8月底进入试生产己内酰胺国内供给不足预计将销售顺畅下半年化工品收入与毛利率均有提高空间。
新增项目较多导致三费均明显提高。销售费用率3.02%同比增长0.81个百分点管理费用率2.66%增长0.18个百分点财务费用率2.71%增长0.39个百分点销售期间费用率8.39%增长1.38个百分点。
园区一体化优势明显。公司在园区内已构建煤化工、盐化工、氟硅化工、新材料化工产品网络根据市场需求与经济效益优化产出结构使效益最大化而且充分利用水电气等公用工程及工艺副产品协同效应明显。
结论:
公司具有园区一体化优势可通过优化产出实现效益最大化;航天炉制尿素工艺具有成本优势上半年化肥行业低迷背景之下仍实现高毛利率预计下半年化肥业务将好转;化工业务开始发力8月底己内酰胺项目投产后化工品收入将持续快速增长新材料业务未来大有可为。预计公司13-14年EPS分别为0.33元、0.45元对应PE11倍、8倍维持“推荐”评级。
风险提示:
原料价格上涨的风险;尿素及复合肥价格大幅波动的风险;化工安全事故的风险（东兴证券）
