行业要闻
企业动态
事件:
近期我们调研了湖北宜化与公司就经营情况、主要产品价格走势等进行了交流。
主要观点:
1、尿素价格走高看好淡储及2014年春耕行情。
2013年国内尿素行情整体呈现低迷态势从3月份直至10月份尿素价格基本一路下跌大颗粒尿素主流价格从2200元/吨左右下滑至1600元/吨左右。尿素产能过剩及出口价格(国际价格)的低迷是主要的影响因素。从11月份以来国际尿素市场有所回升国内市场淡储备肥陆续开始且旺季出口关税降低的预期增加加之今年冬季气荒较往年严重气头尿素开工普遍降低(气头产能占比约1/3)诸多因素影响下国内尿素价格逐步回升目前主流价格在1700元/吨左右。我们预计此轮上涨可维持至2014年春耕结束。公司尿素产能330万吨目前公司内蒙联合化工气头尿素120万吨(其中权益产能51%)开工50%新疆煤头60万吨产能以及湖北、湖南、贵州煤头尿素均满负荷开工公司看好尿素未来几个月走势目前囤货且不再收款。
2、磷铵价格低迷暂未见好转迹象。
公司70万吨磷酸二铵产能磷矿石全部外购。从年初至今磷酸二铵价格始终表现平淡五六月份开始下滑。11月份磷复肥会议结束后市场有所升温但价格体现不明显主流价格在2500-2600元/吨。市场期待2014年出口关税降低预期实现对二铵市场能够有所支撑。
3、氯碱价格表现较低迷淡季难见大幅好转。
公司PVC产能共114万吨其中内蒙、新疆、青海、宜昌产能分别为30、30、30、24万吨。2014年PVC价格整体低迷目前淡季价格难见好转。烧碱情况略好于PVC四季度企业检修较多价格有所回升。
4、保险粉盈利较好季戊四醇价格低迷(营收占比较小)。
公司保险粉10万吨下游应用广泛盈利基本不错。保险粉广泛用于纺织工业的还原性染色、还原清洗、印花和脱色还可用于食品漂白也可应用于有机合成如染料、药品的生产里作还原剂或漂白剂。
公司季戊四醇10万吨主要用在涂料工业中可用以制造醇酸树脂涂料由于产品下游市场小08年以来价格一直低位徘徊。
结论:
公司产品丰富涵盖化肥、氯碱以及保险粉、季戊四醇其中化肥中尿素收入占比最大近年比例在35-40%。尿素毛利率一般也在30%以上是公司产品中毛利率最高产品。如上文所述我们看好尿素淡储及2014年春耕行情公司将受益尿素价格的上涨。我们预计公司13-14年每股收益分别为0.31、0.45、0.65元对应PE分别为22、15、10倍给予公司“推荐”投资评级。（东兴证券）
