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新都化工发布中报:报告期内公司实现主营业务收入23.39亿元同比增长16.74%;实现营业利润1.12亿元同比增长36.59%;归属于上市公司股东净利润4928.30万元同比增长12.56%;实现每股收益0.18元。
公司收入增长得益于复合肥新产能投产。报告期内公司宁陵80万吨/年新型复合肥项目顺利投产根据收入我们测算复合肥销量同比上升35±4%;报告期内复合肥业务收入增长2.46亿元同比上升13.96%在总收入增长额中贡献了73.43%;剩余的收入增长部分主要来自于品种盐业务上半年实现收入2.05亿元同比上升112.83%。
我们认为新都化工业务发展重点在新型复合肥和品种盐。公司目前复合肥年产能323万吨其中普通复合肥产能113万吨新型复合肥产能260万吨(硝基复合肥160万吨缓控释复合肥40万吨双膜肥10万吨缓控释双膜肥20万吨硝基水溶肥30万吨);联碱60万吨;盐120万吨(其中工业盐产能90万吨品种盐产能30万吨)。未来我们认为公司产能扩产的业务集中在新型复合肥和品种盐上。理由:一是新型复合肥毛利率较高提升产能有利于短期内提高公司整体的盈利水平是公司业务未转型前业绩增长的主要动力。二是当前处于盐业体制的关键时期公司通过与盐业公司合作运营双品牌的模式已经使其品牌终端产品进入多个省市的超市。如果盐价放开公司将直接受益品种盐业务有望成为公司快速扩张的业务。
业绩预测及敏感性分析:根据市场已披露信息我们预测新都化工2014~2016年EPS分别为0.46、0.58和0.74元/股。对于公司业绩敏感性量方面复合肥每增加10万吨EPS增加0.01元;制品盐销售每增加1万吨EPS相应增加0.01元。价方面复合肥均价每上涨100元/吨EPS相应增加0.02元;制品盐价格每上涨100元/吨EPS相应增加0.01元。总体而言公司业绩对复合肥价格和制品盐销量较为敏感。
新都化工产业链一体化较为充分从而体现出成本优势;主营业务持续扩产保障业绩稳定增长;盐业体制改革利好公司未来业务。维持“买入”的投资评级。（中国农资导报网）
