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2014年11月6日，距离停牌近一个月后，盐湖股份再推大项目建设。与以往不同的是，公司回归了钾肥主业，并采取非公开发行方式募资，而非以往的举债投资。
公司董事会当日审议通过了非公开发行股票事宜，计划以不低于16.29元/股的价格，向特定对象发行不超过3.31亿股股票，募集资金54亿元。其中，27亿元用于建设年产150万吨钾肥扩能改造项目，11亿元用于年产30万吨钾碱项目，16亿元用于补充流动资金。
公司表示，国内钾肥消费量已达1000万吨实物量，而自给率仅为50%，公司现有350万吨产能不能满足农业发展需求（2014年全面达产）。改造完成后，盐湖股份将拥有年产500万吨氯化钾的生产规模。
然而，钾肥价格继续保持低迷却是不争的事实。2014年前三季度，盐湖股份累计生产氯化钾328万吨，较上年同期增加85万吨；累计销售284万吨，较上年同期增加85万吨。然而随着产量增加35%，前三季度钾肥的平均价格却落到了1696.13元/吨，下降391.86元/吨，降幅18.76%。
因此，此次盐湖股份钾肥产能提升43%，占国内静态消费量的半壁江山，会不会进一步打破供需平衡，形成价格压力，还需继续观察。
目前，盐湖股份面临着重重困难。
由于主要依靠举债投资高达数百亿元的盐湖资源综合利用项目，带来了巨大的财务成本压力。近年来，伴随公司一期、二期、甘河滩一体化、金属镁一体化的不断实施，公司通过贷款筹集建设资金，导致资产负债率一路走高，从2010年的44.4%飙升到2014年三季末的69.48%，比行业平均资产负债率45%，高出54%。公司表示，此次非公开发行成功后，资产负债率将下降至63.85%，但仍明显高出行业平均水平近19个百分点。
截至2014年9月30日，公司负债中有息债务高达354亿元，财务费用达5.22亿元。
除了财务费用外，庞大的在建工程也形成拖累，一方面迟迟不能达产，另一方面将会带来巨大的折旧压力。公司承认，目前推进的多个盐湖资源综合开发利用项目，包括年产1万吨优质碳酸锂、10万吨ADC发泡剂、10万吨金属镁一体化项目、PVC一体化项目等大型项目的建设进度，因种种原因比原计划推迟，不能确定能否按期达产。
公司固定资产增长缓慢，在建工程却一路飙升。以2011年至2014年9月30日期间为例，固定资产从65.99亿元，增长到117.25亿元，增幅77.68%；而同期在建工程却从116.57亿元，增长到342.28亿元，增幅194%。
项目的延迟，也引发了市场对公司通过延迟转固以达到规避计提折旧目的的质疑。盐湖股份的房屋及建筑物年折旧率为2.43%至9.7%、机器设备年折旧率为6.47%、电子设备折旧率6.47%，这三项是公司固定资产的主要组成部分。公司2014年前三季度账面在建工程比固定资产高出225亿元，当期固定资产折旧3.95亿元，净利润6.53亿元。
糟糕的还不止如此。盐湖股份综合利用项目在设计上大量使用天然气作为原料，存在很大的供应瓶颈，包括价格和用量两方面制约。2014年9月1日，我国调整非居民用存量天然气门站价格，每方提高0.4元。并明确指出，“鉴于目前化肥市场低迷，化肥用气调价措施暂缓出台，待市场形势出现积极变化时再择机出台。用气化肥企业需承担冬季调峰责任”。 青海的天然气最高门站价格分别为：存量气为每方1.93元，增量气每方2.41元。存量气为2012年实际使用气量，增量气为超出部分，存量气量一经确定，上游供气企业不得调整。而盐湖股份综合利用的化工项目主要在2012年以后建成达产，且不属于暂缓涨价的化肥范畴，因此天然气涨价因素将对企业盈利预期造成较大影响。2013年，我国天然气对外依存度已超过30%，供求矛盾依然突出，且国家优先保障居民用气，盐湖股份新建项目巨大的工业用气需求能否得到充分保障，存有疑问。
2013年年报中，公司在解释化工板块业务亏损增加时，就表示受到原料天然气价格快速上涨、产品售价大幅下跌的影响。
说到化工板块产品价格大幅下跌，综合利用项目的主要产品PVC、纯碱、甲醇、ADC发泡剂，受国内房地产、基础设施建设等下游需求萎缩的影响，价格已长期低位运行，盈利前景堪忧。根据公司披露的信息，化工项目一期累计生产化工产品34.22万吨，较上年同期增加21.74万吨，亏损4.2亿元，ADC发泡剂项目生产联二脲，亏损2.2亿元，一万吨碳酸锂项目亏损4648万元。
公司在建项目孕育着庞大的普通化工品产能，除了面临行业产能过剩的冲击外，运力不足也是一大困扰。青海是资源地，而非市场地，导致火车往往空车进、满载出，造成运力浪费，运力紧张。过去，稀缺的钾肥资源运出青海都面临车皮紧张，如今钾肥产能再增43%的基础上，运力能够对普通化工品保障多少又成了一大疑问。
盐湖股份此次非公开发行能够推动钾肥产能进一步提升，强化行业龙头地位，降低公司财务成本。但钾肥增产能否增利存在不确定性，盐湖综合利用项目的发展状况从目前看不容乐观。（以烟）
